天盈财富机构：宏观和基本面施压 6月锡价或震荡偏弱

　　新华财经北京6月9日电（吴郑思）随着锡市场进入需求淡季天盈财富，锡价承压态势明显。在5月整月弱势窄幅震荡之后，5月末伴随着缅甸锡矿复产进一步推进，锡价应声下挫。

　　进入6月，宏观面的不确定性和基本面的供需博弈，仍将影响锡价波动。

　　在东海期货看来，虽然锡供应偏紧的现实叙事依然存在，但在缅甸佤邦复产预期升温和需求季节性淡季，以及关税不确定性萦绕的背景下，锡价短期企稳后，后期关税影响、复产预期及需求边际回落或仍将施压价格震荡偏弱。

　　具体来看，供应端无疑是近两个月锡市场最为关注的变量。“5月底市场传言缅甸佤邦锡矿复产交费和获得出口许可证，这使得复产预期升温，从而导致锡价大幅下挫。”东海期货研究员彭亚勇介绍说。

　　据他分析，随着4月份我国锡精矿进口量创下近几年同期几乎最低水平、且刚果超越缅甸成为我国锡精矿第一大进口国之后，缅甸佤邦复产进程就备受关注。国际锡业协会5月21日透露，佤邦自4月底起已全面恢复锡矿生产，产能逐步回升天盈财富，且传言第一批佤邦锡矿已于5月底获得出口许可。不过，“按照2025年缅甸锡矿产量达到2.5万吨估算，对比禁矿前年均3.5万吨的产量，曼相矿区虽然已启动复产程序，想要完全恢复至历史产能水平，仍需一定周期。”

　　且从精炼锡供应来看，彭亚勇进一步表示，截至5月底，云南40%锡精矿加工费已经下降至12700元／吨，江西60%锡精矿加工费降至8700元／吨，已经是近五年来的低位，反映了矿端紧张正在逐步影响冶炼厂的加工利润。而在锡矿进口大幅下滑、企业已有库存持续消耗的背景下，锡矿供应紧张的现实也将逐渐影响冶炼端，预计6月炼厂开工率将保持低位，加之锡锭进口量可能受前期窗口关闭影响，整体精炼锡供应有收紧的可能。

　　另据上海有色网（SMM）数据，2025年5月，我国精炼锡的产量约1.46万吨，较前一月环比下滑2.37%，同比下降了11.24%；预计6月在原料短缺和成本压力交织，加之季节性检修令开工率下滑的背景下，精炼锡产量或环比下降4.58%。

　　不过，需求端或仍将成为锡价的拖累。据彭亚勇介绍，虽然从已经公布的近期锡下游各个消费端的表现数据来看，锡焊料消费维持分化，锡化工产量虽维持高位，但终端疲软制约行业发展。

　　其中，在光伏行业，国内光伏电池产量增长，组件出口显著增加，光伏玻璃开工率回升但库存微增。在半导体行业，4月，中国半导体产量共计录得416.7亿块，同比增长10.8%；同期，中国集成电路出口308.77亿个，同比上升17.58%。“虽然半导体依然维持高增速，但终端电子产品却出现走弱。”

　　而在锡化工行业，“PVC行业开工率较高但亏损严重，地产市场持续低迷，拖累PVC等需求。”彭亚勇表示。

　　不过，锡需求的整体表现仍显示出韧性，这不仅表现在截至5月末，国内锡社会库存继续下降并处于历史中偏低水平，还表现在下游逢价格大幅下跌，补库意愿上升。“随着6月冶炼端开工下滑，锡库存将继续下降。”彭亚勇认为。

　　不过，他也提示，虽集成电路、PVC表现尚可，但终端电子产品走弱，加之即将进入季节性淡季，锡需求虽仍有韧性但存在边际回落的可能。

　　综上所述，东海期货观点认为，展望6月份锡市场走势，虽然短期价格出现企稳，但宏观面关税不确定性令市场重聚焦高关税风险，基本面上，复产预期升温且需求边际回落天盈财富，均将施压锡价震荡偏弱。

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